昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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