2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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