申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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