4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业(yè)相(xiāng)关(guān)行业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的(de)休(xiū)闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)示劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于(yú)联储(chǔ)合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就(jiù)业(yè)市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计(jì)联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确(què)定性（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限(x鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗iàn)风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗