昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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