财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(q鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ǐ)业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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