作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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