金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升，诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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