金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过(guò)程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发(fā)布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解(jiě)释，一(yī)方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发(fā)布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物(wù)价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带(dài)动会(huì)逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上(shàng)国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优(yōu)化(huà)后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到(dào)，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于(yú)工业(yè)、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅(jǐn)于(yú)事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的(de)稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价(jià)水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传(chuán)统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业(yè)优势(shì)凸显。

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