北京(jīng)时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农数(shù)据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的(de)平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数(shù)据远高于前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投(tóu)行们(men)预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时(shí)候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息(xī)会(huì)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信贷和(hé)企业(yè)融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于(yú)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是(shì)否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句波(bō)持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场预(yù)期(qī)美联储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就(jiù)需要(yào)降息(xī)，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面(miàn)超预期(qī)，表明(míng)美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期(qī)提(tí)振美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时(shí)间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美(měi)联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系(xì)统仍(réng)健(jiàn)康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银(yín)行宣布(bù)被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一(yī春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)季度(dù)剔(tī)除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央(yāng)行(xíng)和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求(qiú)受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预(yù)计(jì)2023年(nián)白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金融(róng)市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未(wèi)可知(zhī)，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸(cùn)比(bǐ)较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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