昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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