美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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