国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国多(duō)项重要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业(yè)监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场预国家常务委员7人，国家常务委员7人简历期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高(gā国家常务委员7人，国家常务委员7人简历o)企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议(yì)息会议给出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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