国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗dīng)”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆(b中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议(yì)这(zhè)一(yī)关键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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