昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思yù)测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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