金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(分压公式是什么，分压公式是什么意思shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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