2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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