财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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