2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(s心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思hì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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