上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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