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万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包括能(néng)源链万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗、“一带一路(lù)”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗即(jí)便经(jīng)历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显著(zhù)高于市(shì)场整(zhěng)体，较高的分红也成(chéng)为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之二(èr)：政策的(de)持续支撑和(hé)催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开在即的(de)第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政策(cè)密集(jí)出台。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基(jī)本(běn)集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之(zhī)一(yī)，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业链(liàn)尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行(xíng)等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点(diǎn)支持(chí)的(de)战略性(xìng)产业(yè)之(zhī)一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成品油(yóu)轮(lún)船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造船(chuán)企(qǐ)业重组(zǔ)整合和(hé)产能优(yōu)化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速公(gōng)路及铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司(sī)发(fā)布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅(fú)提(tí)高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺(nuò)未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此外，作(zuò)为(wèi)业(yè)绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。