上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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