2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(sh故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么àng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(j故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么iē)段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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