2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(sh主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别ì)企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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