核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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