近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是across 和 cross的区别，cross和across区别和用法指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得across 和 cross的区别，cross和across区别和用法一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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