近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储(c5k是多少钱，5k是多少钱人民币hǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司5k是多少钱，5k是多少钱人民币对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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