原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去(qù)三年微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费场微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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