金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(g吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法é)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ong>央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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