公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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