金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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