近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子魏承泽作品集 魏承泽一类的作者增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zh魏承泽作品集 魏承泽一类的作者āi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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