5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(sh风味发酵乳是不是酸奶ǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面风味发酵乳是不是酸奶(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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