大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需(xū)关(guān)注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市农村信用社几点上班下班时间场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表农村信用社几点上班下班时间(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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