大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèiweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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