5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiànxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chénxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤g)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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