来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

　　佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗="既不转向，也不(bù)刺(cì)激——4月政治(zhì)局(jú)会议解读（海(hǎi)通宏观(guān) 梁中(zhōng)华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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