大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.一个男人出轨了还爱自己的老婆吗7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　一个男人出轨了还爱自己的老婆吗对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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