5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板(b拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年(nián)内超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才等方面(miàn)存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过(guò)程中产品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是数(shù)字化的长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的人(rén)工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面(miàn)全面影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点(di拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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