5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(x美国总统奥巴马几岁ù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜美国总统奥巴马几岁负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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