来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊质量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊trong>。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。