大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(云南有哪几个市 云南是几线城市jì)周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美云南有哪几个市 云南是几线城市(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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