大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(乌鲁木齐海拔多少米高xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤乌鲁木齐海拔多少米高炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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