金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变(biàn无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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