银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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