大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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