国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的(de)资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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