核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查>

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的(de)下行(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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