自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不(bù)确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？期(qī)中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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