四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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